如何高效的阅读研究报告?

1、专业研究报告少则十来页,多则上百页,各种数字,各种图表,如何提高阅读效率? 2高效的了解报告中的新思路新判断,分辨出哪些是可靠的推理,哪些结论比较牵强? 3、对于那些不熟悉的行业和领域,如何进行高效阅读、理解和应用?

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...     须菩提

    头头头

高效的阅读来自于对时代的理解和对基本商业逻辑的认知。只有建立一个不错的知识结构,才能把不同侧重点的报告纳入自己的知识体系,快速完善知识结构,得出结论。

分享一篇行业报告学习的总结,作者是于广兴,可以有助于了解行业发展的基本背景和基础框架。


近半年时间看完三百篇行业报告,主要集中于生物医药和电子信息领域。通过阅读理解商业是投资的基础工作,胡博士适之曾言功不唐捐。苟日新,日日新,又日新,阅读于投资的助益良多。

1、跳出产业看周期:历史潮流,浩浩荡荡,产业代有公司出,各领风骚十数年。工业革命后,人类社会的经济发展有了质的变化。科学技术对生产力的提升在质和量上都呈倍增的趋势。公司这种组织形式的出现,优化了生产关系。尤其资本市场的诞生,使财富的集聚越益差异化。作为财富载体的各行各业公司因应产业的起伏兴衰演绎经济发展的春秋轮回。新技术的出现,一方面拓展了人类的需求,哪些勇吃螃蟹的公司拔得头筹,蒸汽、电力、信息技术的出现都大大拓展了社会生活领域的广度和宽度,钢铁公司、能源公司、通信公司一度引领潮头。自1953年提出DNA双螺旋结构,及至1985PCR技术的发明,才有分子生物学的大发展。时至今日,分子诊断及生物制药行业方兴未艾;新技术的出现,另一方面使原有的需求被替代升级,原有的公司要么进化要么淘汰。数码技术的出现淘汰了胶片行业,android系统的出现淘汰了symbian系统,柯达公司、诺基亚公司就此谢幕。自1956年达特茅斯会议提出人工智能,受益摩尔定律计算能力的提高、互联网尤其移动互联网带来的海量数据及深度学习算法,人工智能的商业应用越来越现实。机器写稿已经被成熟应用,量化交易早晚是机器的天下,图像识别及各类传感器技术的进步使得传统汽车行业被颠覆的危机感越来越重。相较消费这类成熟行业,新兴产业的繁荣是由无数创新型公司的失败为代价的。当新兴行业变的成熟时,新的技术就被催化,新的产业出现就被期待。春华秋实,兴衰起伏。

2、寻找标杆看共性:优秀的公司家家相似,低劣的公司各各不同。好行业容易出好公司,差的行业出现沙漠之花的概率就比较低。优秀公司还应该经受时间的考验,历久弥新,非一时之兴。


1)市场需求。优秀公司引领市场需求,契合市场需求。低劣公司在市场需求的风向标改变时往往是找不到北。比如,随着人工智能的商业化,英特尔的落寂、英伟达的GPU大放异彩。未来新的需求带来新的竞争,在FPGA、ASIC领域谁会是未来的王者。再比如在体外检测试剂行业,生化试剂相较化学发光、分子诊断,虽然不会完全被替代,但是一个逐步被蚕食的市场。对比各公司在各领域的布局,其各自前景不言自明。有些行业的市场需求天生存在分散性,比如食品行业,尤其中国地域宽广,口味悬殊,公司做大做强的难度较高,出现优秀公司的难度就大些。唯其难,不管是自然垄断的茅台还是渠道致胜的洋河,一旦确立优势,护城河就宽厚了。

2)技术研发。优秀公司对技术进步的追求,好比君子求淑女。求之不得,就辗转反侧不停的求。技术本身就构成一种进入壁垒,在电子信息和生物医药行业尤其明显。7nmIC制程技术一骑绝尘,后面的追赶者不想望尘兴叹,就得下血本,而且很可能会颗粒无收。基因测序仪的代级进步,使得NIPT行业从无到有,从实验室走向大众市场。对比制药类公司在研发上的投入,有些公司间差距相差千里,公司优劣高低立见。但技术研发也要和市场需求相契合,脱离市场的进步会适得其反。日本尔必达公司在IC工艺上的超前追求,恰恰是导致公司失去市场的症因所在。

3)品牌渠道。优秀公司对品牌渠道的爱护就像鸟儿爱惜自己的羽毛。良好品牌渠道的建立非一时之功,但毁掉它却可以一夕之间。电商、海淘的兴起对以前布局商超、药店的公司是一个巨大的冲击,如何应因,是体现公司优秀能力的一个检验。品牌渠道对消费品公司的影响具有决定性的作用,一定意义上,是某个消费品公司决定了我们日常生活的消费偏好。当年外资啤酒品牌的攻城略地、本土雪花品牌的逆袭,都是得渠道而致胜。
4)产业政策。不同国家产业管制的力度不同,不同性质的产业政策对行业的影响各异,不同行业的产业政策对其发展的影响力度悬殊。优秀公司会甄别产业政策之优劣,评估长远影响之毁誉,理性而为。比如家电下乡政策,好像免费的西地那非,如图一时之快,却导致后劲不足,蜂拥而上者后果不堪了了。比如国家对IC产业的扶持基金,如果不是市场化运作,很大可能就是“眼见他起高楼,眼见他宴宾客,眼见他楼塌了”。因为IC行业有他的特殊性,没有钱是万万不能,但只有钱也是仅仅不够。也前中国对药品的监管一塌糊涂,新近出台的一致性评价、药品上市许可持有人制度、优先审评制度等产业政策是为数不多的促进创新药、仿制药及关联CROCMO行业发展的优良政策。优秀公司要做的一是夯实内功,二是通过并购抢占行业的制高点。以后寡头垄断的格局一定会代替目前的小、散、差的局面,依此观之,行业内公司谁优谁劣可知一二。

5)经营管理。管理的重要性不言而喻。拉长时间维度,长期经营优秀的公司一定是因为优秀的管理。用人、激励、成本控制、行业方向、融资并购、品牌渠道、技术研发等等,在所涉及公司经营管理的方方面面,优秀公司一定是把握得当,才能历经风雨,做得百年老店。国企在用人、激励、成本控制方面有天然的缺陷,尤其在高科技行业,国企几无竞争力。原因之一在于国企的层级制官僚式用人管理方式与追求灵活创新自由度的知识产出需求相悖。讲故事讲概念的公司一定是没把投资者放在心上。主要产品虾夷扇贝经常跑来跑去的公司一定是视游戏规则如无物。管理低劣的表现不一而足,本质都是无视普世的人性需求、缺乏对规则的敬畏与尊重、轻视市场规律的作用、远期战略眼光的阙如等等。

6)文化基因。上述诸方面长时间发酵进化转录进而形成相对固化的一种氛围,谓之公司文化。人员、产品、市场得失易,文化传承难。优秀公司的文化有基因化倾向,不因内外环境轻易流失。正如忒休斯之船之问,IBM还是原来的IBM吗,如果从产品角度看,早已物是人非。但能让其经历商海沉浮走到今天的是什么呢?文化的力量是软的,确是硬实力。公司文化不是口号标语,它体现在员工的内心归属感、市场美誉度、其他相关方的评价;它体现在公司危机时力挽狂澜的内在力量;它体现在公司以盈利为目标又超乎其上的愿景。

3、大胆假设:定性之慧,产业方向与发展阶段相契合。任何行业和公司的发展都不会一帆风顺。从定性的角度判断,行业发展长期无虞,优秀公司由于外部非理性因素影响或自身主动的经营安排,短期阶段性处于发展的低谷,这是投资的最好时机。塑化剂事件于茅台,周期性行业里低谷阶段的龙头公司,公司的文化基因在,走出困境就是大概率事件。电子信息和生物医药行业里的公司,在研发新技术、开拓市场阶段,从定性角度分析公司未来形势比定量的财务分析更具确定性。定性好比“山寺月中寻桂子”,以期“郡亭枕上看潮头”。

4、小心求证:定量之美,财报分析与业务经营相结合。任何财务比率分析都要结合公司的商业模式和经营阶段的状况,否则就无法对公司未来的发展做出合理的判断。负债率、存货、应收账款的高低对不同商业模式公司的影响不同;研发投入的资本化抑或费用化不仅仅影响当期利润,可能与公司对未来发展判断有很大关系;毛利率高而净利率低的公司在品牌宣传和渠道维护上的能力才是硬实力的体现;无息负债高的公司也并一定意味其在产业链上的强势地位可以不用付出成本;凡此种种,不一而足。财报反映的是公司过去的经营成果,和公司的商业模式及经营阶段相结合分析,才会有益于判断公司的未来。

5、不断试错,更新认知:“曾经沧海难为水,除却巫山不是云”。从实用主义角度来说,通过阅读行业报告,间接学习和了解了产业的历史、技术的演化、商业的迭代、管理的艺术和科学、企业家的风云际会、社会的变革等等,直接的作用就是排除低劣的公司,因为你知道好公司是什么样子的。清末时,王国维请溥仪做客,拿出几件古董想在溥仪面前夸耀一下,溥仪看了后就说几件是假的等溥仪走后,王国维就拿着古董去几个懂行的同伙那边,让他们一辨虚实,果然如溥仪所说。王国维再见到溥仪,问他怎样晓得那件是真的那件是假的,溥仪说:“我也不懂你们那套辨别办法,我便是感到那几件和我家里的不一样”。遇见过好公司,其他的就变成了将就,你愿意将就吗。



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...     creamy

    媒体运营

1.认识阅读,了解你的大脑

首先,阅读和学习这件事并不难,难的是通过学习和阅读改变和提升心智。如果思考方式和心智模式都固守自己原来的,那你的阅读和学习只是在加深自己固有的观念,与之不同的知识和观念你会自动过滤掉(甚至不自知),不会真正吸收,那就不会有成长和进化。大脑在阅读的时候起着关键性的作用,所以首先你要有一个开放的大脑。

其次阅读的本质就是在可以利用的时间里,以自己能理解的程度去学习。所以阅读之前,你要明白自己阅读的动机和目的,并发现兴趣点。没有动机也不感兴趣,是读不进去的。

2.快速阅读

快速阅读的本质和目的,就是以主人的心态让“仆人”——书本为我们快速精准地服务,在短时间内知道这本书是干什么的,有什么价值,值不值得我为它花更多时间和精力。

快速阅读五步走,提问、预习、扫读、切重点、复习(口诀:因概少切复)。下面具体来说说。

第一步提问,明确读这篇报告的目的。

第二步预习,从目录和序言中,了解这本书是怎么写的,应该怎么读。

第三步扫读,快速翻阅,标记重点关键片段。

第四步切重点,去找和你的问题、关注点有关联的部分,用九宫格提取概念。

第五步复习。

其中,切重点的时候,可以用九宫格笔记法、RIA便签读书法、概念卡片、或者思维导图。

拿到一本书,提出3个问题,围绕这3个问题选择9个概念关键词,并对关键词进行解释。同时记录下让你觉得“啊哈”灵光一现的点,以及想要行动的点。九宫格也可以转化成思维导图,提出的3个问题就是3个主干,然后分别对应3个概念来回答。

3.如何深度阅读

深度阅读不是把一篇报告完整地读完,不是读的时间足够久,也不是把一个片段做深度的解读,而是针对某个概念深挖下去做深度阅读。

如果一个概念让你感到困惑或喜悦,感到“力量”和“价值”,这时就可以针对该内容进行深度阅读。深度阅读的前提是至少对某个知识有足够的了解。

深度阅读的3个步骤:寻找联系、探索冰山、多场景应用。(口诀:练兵场)

寻找关联:看到重要概念时让你觉得很重要,要立刻联想到哪些现象能够被该理论解释,同时至少要找出5个可解释的例子。

看到某个概念,不要轻易被它吸引不做深入思考,它很可能是二手、三手、四手知识,要追寻这个概念的源头在哪里,主动去探索冰山——寻找第一手知识。第一手的知识往往是体系化的、更为根本的知识,能升级你的认知,打开你的视野。

把概念理解到位后,就要多场景应用,尝试在不同场景下自如地运用该理论或概念,实现内化。

4.如何做阅读笔记

笔记要记的是一篇报告的精华,是知识晶体。所谓知识晶体就是一些结构性的东西,它不是一些碎片,而是一个框架、一个思维模型。这些思维模型决定了一个人的专业程度,决定了在你的脑子里到底能不能把碎片知识利用起来。

书中重点介绍了卡片笔记法:标记-收集-整理-建立个人图书馆-输出-应用。

首先用力所能及的方式去做各种标记。

之后要去收集,工具:印象笔记、花瓣网网页收藏等。或者用康奈尔笔记法进行梳理,在标题之后分为三栏:现状区、问题区、策略区。

然后进行整理,用简报或图片、手绘、画思维导图、甚至读书PPT等视觉化的方式整理读书笔记。

同时建立个人图书馆。你关注什么,就设立什么样的目录,然后再进行细化,形成体系化的目录。所有信息、内容、笔记都放在这里,不要散落在各个地方——浏览器收藏夹、微信收藏里、微博收藏里、手机相册,用的时候难找不说,大多数时候根本想不起来有存过。

下一步做输出和转化,形式有很多,例如分享、写文章、和人讨论、写读书卡片等。

最后通过尝试去做各种实践和应用,从书上的卡片变成我们自己输出卡片。


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...     九尾狐

    房地产咨询师

    本文是笔者在结合网上搜集的自认为比较靠谱,且容易实践的高效阅读技巧,在结合自己多年阅读的经验上进行的总结。如果侵权请联系删除。

带着问题去阅读

       明确你的核心诉求是高效阅读的起点和灵魂。无论是读报告、文献还是书籍之前不妨问自己一个问题:我读这个报告、论文或书籍是想解决一个什么问题?(当然这主要是针对专业性文章,如果是娱乐放松性的文章小说大可随意,怎么舒服怎么开心怎么来)读者必须清楚一点,作者的写作目的和读者的诉求不可能完全一致的,甚至会南辕北辙。所以漫无目的阅读,结果就是被牵着鼻子走,非但低效,甚且有害,往往会出现花了很大的时间和精力阅读完却脑子里什么都没留下的状态。清晰和强烈的诉求能够指引阅读的焦点和节奏。

基本知识的了解

人脑在处理不熟悉和超预期信息时所消耗的资源呈数量级跃升。认知基础能够显著提升阅读效率——即便不考虑那些潜移默化中的接受和消化效率提升,举个最浅层次的例子,只需要明白消费升级的基本逻辑,在阅读那些动辄数十甚至上百页的消费股深度报告时,对于每篇报告里必不会少的居民收入分层变化、社零增速波动类的八股式行业背景信息便无需逐字逐图看过,惊鸿一瞥足矣。所以在专业领域的阅读中,首先应该对本行业的基本业务知识有所了解,而不是将阅读的精力消耗在这些基本知识点的研究上。关于这类知识其实是可以通过专门的工具书籍来获得,这其实就不是什么高效不高效的问题,还是得扎扎实实的掌握。

关注特征,蔑视数字

       对证券研究方面的绝大多数数据而言,三位有效数字(误差<1%)包含的信息基本足够。但基于研究报告彰显客观、理性、精确的执念,出现在报告中的数字,往往小数点后面都要保留两位。数字化天生不是人脑惯用的思维方式,研究报告中的精确数字往往是最烧脑却最没用的部分——增速是32.59%还是33%ROE10.74%还是11%,收入是183.94亿还是180多亿,对价值判断和投资决策有区别吗?因此对于研究报告中的数字,要敢于战略上藐视,不要被绕进去白白消耗时间或者心神——尤其是大量数据和图表堆砌的部分。其实99%的数字或者数字组合只提供三个层面的有效信息:趋势、比例关系、极限水平——抛开对数字本身的纠缠直抵核心。

一气呵成,不默念、不回看

       人在阅读时往往有两个极大拖累速度的习惯——默念和无意识回看。很多人在阅读过程中都会有朗朗之音回响于脑海,甚至喉咙和嘴巴无风自动,乃至于不知不觉念念有词的体验,默念一定程度上有助于增强沉浸、加深理解,但其本质是用低信息含量的声波信号强化逻辑信号的输入效果,其代价是数倍的时间消耗。

无意识回看自己已经读过的内容同样是拉低阅读效率的元凶之一,本质上是眼神和注意力的失焦。为了克服这两个习惯,有必要进行一些刻意的训练,比如强迫自己不出声,比如用手指或笔尖划过浏览的内容,确保目光聚焦、精神不散。

强调输出

       及时和高效的总结是真正理解和内化阅读成果的核心步骤,概括性复述、阅读笔记、思维导图甚至与人交流都是很好的方法。

1、如何做读书笔记

读书,是信息的输入;写读书笔记,是加工后的信息输出。做读书笔记不是书摘,而应该用自己的思维逻辑,把作者的知识和想法重新阐述出来。这样,这本书已经不再是作者的,而变成你知识的一部分。

怎么做读书笔记呢?

一种是摘录法,读书时,把精彩的、有意义的、富有哲理的语句、重要的片断摘抄下来。日积月累,积少成多。

还有一种是批注法,阅读时,为加深对文章内容的理解,可边读边写写画画,或在空白处写上批语、心得体会、意见。

2、学会与人分享和交流

阅读从来都不应该是一件低调的,闭门造车的事情。它应该是各异思想直接的碰撞溅起的火花,它应该是不同文化交融逸散出的芬芳。一旦失去了沟通与交流,读书也就失去了存在的意义。一千个人眼里有一千个哈姆雷特,如果能遇见一些志同道合的人,彼此相互交流分享,也许会有很多不同观点,即便是在争执中,也能够带给你很多启发。

先泛读,后精读 

建议大家在开始阅读之前先浏览目录,对文章的框架有一个大概的了解。在脑子里划分哪些是重点章节,哪些可泛读,这样就极大提升阅读效率。

比如先花费5-10分钟来关注文章的标题、摘要、各类标题,以及作者的结论。第二步可以仔细审视文章中的图、表、实例,注意坐标轴代表的含义,判断结论是否是显然的。第三步,在对文章的内容和关键信息有了基本了解后,开始精细阅读。精细阅读说简单也简单,说难也不容易操作,但是关键的核心就是了解作者是在什么背景下提出了什么问题,采用什么研究方法对这个问题进行分析,它的论点和论据是否合理,最后得到的结论可否用一句话来概括。

如何在复杂却冗长的文字数字信息中得到这些信息着实不是一件容易的事。尽管我们现在一直在追求高效,追求速度,但是就笔者本人的阅读经验来看,扎扎实实的阅读能力是需要实践培养,这绝非是你在平台上找到的某个宝典可以帮你解决的。所以如果你还在苦苦寻找高效阅读的方法技巧,我真心建议请你把时间用在开始阅读一篇文章上吧。

 


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