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美国国家经济局最新报告出炉:中国房地产触顶-202008
时间:2020-08-24 19:40:30
发布者:须菩提
所属领域:草根大会  
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正文
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本文为美国国家经济研究局最新研究报告,对新冠疫情前后中国房地产业发展进行跨国长周期的研究,作者是哈佛大学公共政策经济学系教授肯尼斯· S·罗格夫和清华大学五道口金融学院杨元辰,并提出趋势展望。

摘要

中国的房地产一直是其持续经济扩张的关键引擎。然而,本文认为,即使在Covid-19冲击之前,长达数十年的房地产繁荣也导致了严重的价格失调和区域供需失调,这使得调整既有必要,又是不可避免的。我们利用最新可用的数据源来分析快速发展的中国经济中的供求状况。然后将失衡与其他经济体的基准进行比较。我们得出的结论是,该行业很容易受到持续的总体增长冲击的冲击,例如Covid-19可能造成的冲击。在我们的基准校准中,使用投入产出表并考虑到房屋建筑和房地产相关行业的巨大影响,房地产活动下降20%可能导致 GDP 下降 5-10%。


引言

长期以来,人们一直认为,尽管中国在过去 30 年中取得了真正史诗般的房地产繁荣(如前几份报告所指出的那样), 3但中央政府有能力严格监控金融体系,并在发生危机时迅速解决资不抵债问题,这使得它相对不受常规住房相关金融危机的影响。然而,与此同时,由于中国经济的非凡增长表现,这一观点基本上没有经过检验,对进一步快速增长的预期支撑着越来越高的房价。在新冠疫情冲击之后,房地产行业可能会证明其有多大的脆弱性?

为了估计房地产对经济的总体影响,我们不仅考虑了房地产行业的产出,还考虑了与之密切相关的行业的产出份额,利用投入产出表, 我们发现房地产活动下降20%可能导致 GDP 下降 5-10%,即使没有银行危机的放大,或将房地产作为抵押品的重要性考虑在内。 我们使用各种中国和国际数据集,提供了过去 20 年的大量证据,这些证据强烈表明中国存在房地产泡沫。

我们采取跨国视角, 从发达经济体典型的房地产繁荣开始,同时聚焦于中国当前的繁荣,以便在全球范围内进行比较。尽管一再有人说中国与众不同,但我们注意到,它与其他经济体的繁荣时期有着惊人的相似之处,如房价上涨、建筑业规模扩大、债务积累等。 事实上,考虑到许多经济指标的严重性,中国数十年的房地产繁荣显示出许多迹象,表明它已经触及了一个潜在的不稳定的峰值。



 本报告结构如下:第二节简要回顾了最密切相关的文献,第三节介绍了在新冠肺炎大流行之前中国房地产市场的最新发展(不过我们在结论之前包含了一些最新的2020 年数据),第四节分析了住房供需动态,第五节考察了房地产与经济的联系及其面对新冠疫情压力后的恢复力,第六节得出结论,附录提供了数据描述和技术细节。



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